5PE的微博，最便宜的大互聯網？

理想的CEO李想，被汽車同行稱爲“微博之王”，很喜歡發微博，是他發揮影響力和宣傳的一個途徑。直到MEGA事件後，低調了很多。

除了發微博，他自己也投資過微博。曾在2016-2017年的時候，在微博身上賺了幾倍，大概有幾千萬美金，還發微博感謝微博CEO。

去年，他再次發博認爲微博股價低估，當時微博市值36億美元，又再次比他自己創立的汽車之家還便宜。

現在過去一年多，“低估”沒有盡頭，微博市值腰斬，僅剩下18億美元，而汽車之家還有35億美元。

微博是更低估了嗎？

一、好牌逐漸打爛

微博那時還叫新浪微博，也算是大浪淘沙中的勝出者。獎勵就是現在微博已經就是新浪微博的專屬代稱。

2007年，“Twitter”开始紅遍全球，發布推文變爲一種潮流。隨着Twitter的成功，國內的互聯網模仿者都开始行動。

王興的“飯否”率先出擊，用戶數量快速上升，2009年上半年，飯否的用戶數已經突破百萬。但因爲網絡監管，飯否被要求處理不當言論，並最終在同年7月被關閉。直到2010年11月25日才逐漸恢復運營。

等飯否重見天日的時候，世界已經大變樣了。

在此期間，新浪、網易、騰訊、搜狐等門戶網站都推出了自己的微博客服務，尤其是新浪微博動作迅速，佔據先發優勢，吸引了大量用戶，包括許多前飯否用戶。

在2010年初，新浪微博又推出了API开放平台，可通過其他軟件發布新浪微博，做到方便又快捷。同時邀請明星入駐造勢的打法，通過明星效應帶動用戶增長。2010年新浪微博的活躍用戶數達5000萬。

其他微博中，騰訊微博是最大的競爭對手。騰訊在騰訊微博投入衆多，但是比新浪微博動作慢了9個月。互聯網就是贏家通喫，微博的領先優勢佔領了用戶心智，騰訊微博最終逐漸式微，2020年宣布停止運營了。

新浪微博作爲微博大战的勝出者，看起來好像是贏了。但是其他微博大战的失利者卻都在其他領域發展壯大，反而微博好像被困住了。

當然微博也有高光時刻，通過各種明星的進駐，以及开啓商業化，加上阿裏的入股合作，2016年微博的市值一舉超越Twitter。隨後又在不到兩年的時間裏，突破300億美元大關。

看着現在可憐的18億美元，幾乎就是過去市值的一個零頭，令人深感唏噓。

變化和轉折不是一瞬間完成的，有環境的變化，也有微博自身的問題。

一开始微博的思路還是不錯的。

微博做了一些垂直的興趣社區，同時扶持一些KOL，擴大不同領域的影響力，同時也提升微博的整體商業價值，讓廣告主門愿意過來合作。本來擁有強種草的潛質，卻還是以明星營銷爲主打手段，淺嘗輒止。後來這個領域出來了個小紅書。

阿裏入股前後，微博都考慮過做電商。2015年微博推出“微博櫥窗”，結合微博的社交體系和阿裏的電商體系，如果往深了做就是領先的社交電商。不過微博再次淺嘗輒止，通過給阿裏導流獲得收入就結束了。後來拼多多的社交拼團、抖音的興趣電商、快手的信任電商，其實微博都可以做，但是它沒有把自己的優勢徹底發揮出來，成了阿裏一個導流工具，賺點穩定的收入。

最可惜的就是短視頻。微博率先啓動了短視頻的玩法，秒拍、小咖秀被嵌入微博之中，在自身明星的流量推動下，快速起量爆紅。但是還是不夠重視，嵌入微博後當做一個娛樂功能，沒有打破流量天花板。秒拍和小咖秀爆火的時候，快手流量還很低，抖音更是才剛起步。

如今微博嘗試過的幾個領域都出來了巨頭，微博手握社交流量，還有都有領先啓動的優勢，但是受限在既有的優勢和原有的思維上。

新的巨頭，都在算法推薦的支持下，擁有更強的競爭力。

而微博還是只有微博。

同時，環境上輿論監管也更加嚴格，微博過去主打的娛樂明星現在幾乎沒有“活人”，全是工作號，微博是他們的生意場。微博就像是到處給人作嫁衣。

大家其實都懷念微博還都是活人的時期。

微博還是有些能量，但大家主要的功能可能是用來看熱搜和舉報，一起當“喫瓜”群衆。如今微博上幾乎充斥着戾氣和對立，很容易就帶起節奏，與微博公开化的討論形式分不开，微博至今也沒有整改出好的方案。類似羅翔、董宇輝等都幹脆直接退出微博。

微博還可以默許明星刷數據，注水，平台還有一堆僵屍粉，自動關注等，只爲讓數據更好看一些。很多時候真正有用的評論反而是很難看到。

微博一直選擇的都是短視的盈利方案，而放棄長遠的用戶體驗。

打爛一手好牌，可能就是微博這么多年的總結。

二、價值分析

微博也知道內容生態對自己的重要性。

所以近兩年微博又重新發力垂直內容，但是暫時對整體的幫助沒有明顯的變化。微博如果沒有大的改變，市場就覺得它沒有未來。即使手握6億的月活，市場也覺得沒什么價值。

微博的估值遠遠不如月活數量僅有3億多的小紅書和B站。B站估值65億美元左右，小紅書按融資算，估值則接近200億美元。

從業績表現上可以看到微博的乏力。微博的主要收入來自廣告，營收佔比超過85%。近幾年，微博的廣告收入不僅上不去，反而還下滑。2023年的廣告收入和2019年持平。今年上半年沒有公布增值業務的收入，合並收入同比依舊下滑2.42%。有一定的宏觀因素，當然更大的問題在於廣告主也不是很青睞微博。

從廣告投放趨勢上，廣告主越來越傾向於把資源集中到高流量、高轉化率平台。相對而言，雖然有6億月活，但是微博就是低轉化率的平台。流量高，但是用戶價值量低。除非給足夠的優惠，否則去高轉化率的平台雖然多花點錢但更有價值，回報更大。

微博和其他平台的區別在於缺乏算法推薦，還是以搜索和關注爲主。人找物的模式在互聯網早已是過去式，物找人的高效率算法是目前的主流形式。

包括抖音、快手、小紅書等社交平台都是基於算法的廣告推送模式也有着更高的變現效率，同時內容生態和用戶粘性的都更強。微博雖然有做一些算法推送的嘗試，但是看不懂在推送什么，其中還有絕大多數是廣告。同時，微博的話題形式，如果不提前控制好評論轉發，廣告有時候起到反效果。

現在微博的衰弱，讓人很難看好它的未來。能一直維持現狀可能已經是不錯的結果。

6億月活能用起來是個寶，用不起來那也沒用。當微博無法再給市場想象空間的時候，這6億月活的價值就定型了。

一個沒有想象空間的成熟公司，其價值其實可以先從資產負債表來看。

微博账上現金充足，19.22億美元的現金加上9.16億美元的短期投資，已經大大超過其18億美元的市值。

但是同時其負債端又有較高的負債水平，有10.63億美元的長期貸款，還有8億美元的短期貸款，其他負債也不少，加起來共36.89億美元的總負債。

而資產端有商譽、長期投資、應收款、其他非流動資產等項目，真正要變現的話並不好說能值多少錢，都是要打折的。再扣除負債部分，可能剩余不到10億美元淨資產（模糊估算值）外加一個平台。

也就是說微博要是按照當前資產嚴格清算，目前的市值可能並不一定低估。

按照目前市場的出價來說，扣除上述10億美元左右淨資產，這個平台的價值7-8億美元左右。相當於1個月活價值1美元多，從流量角度來看的話確實過於便宜。

如果有能夠活用微博6億月活的企業，或許會愿意出一點高價收購。只是微博還是賺這點錢的話，市場就會忽視它有6億月活，即使有10億也是一樣。

而對於微博而言，既然沒法更進一步，不如把錢派出來是更好的選擇。

微博的經營性現金流表現還算不錯，都要遠遠大於淨利潤水平，依舊是一個能夠賺錢的互聯網公司，也能夠支撐較高的分紅水平。

而這兩年公司也开始分紅，以每股派0.82美元算，當前股息率超過11%。從股息率角度來說，吸引力還是可以，但是並不清楚未來是否能穩定派息。如果能穩定派息，那么股價大概率是有機會穩住的。

結語

微博高光後的表現一直乏善可陳，在多個領域手握流量且先行入場，卻都功敗垂成。

微博的問題在於對格局上的思考較少，而在如何活着，如何讓業績快速好看點過度聚焦。對於用戶的需求，並沒有在意和深挖，更多考慮的是哪個功能可以多收點錢，VIP都搞了好幾階層。