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美啟動降息!外銀看有利股債中長期表現 3因素可能限制美元跌幅

美國聯準會(Fed)啟動2020年以來首次降息,一口氣降2碼、即0.5%,外銀認為,聯準會政策焦點已從通膨轉向就業市場,預期美國經濟軟著陸配合降息環境,有利於股債中長期表現,而美元因降息前景而走弱,但3大因素包括各國央行的利率政策、美國經濟衰退疑慮的避險情緒、美股有望獲企業基本面及國際資金支撐,這些可能限制美元跌幅。

我是廣告 請繼續往下閱讀 美國聯準會將基準利率區間從5.25%-5.5% 調降至 4.75%-5.00%,並在會後聲明中指出,決策官員對通膨持續向2%邁進的信心增強,並認為實現就業和通膨目標的風險大致平衡。不過,他們也留意到就業成長放緩,失業率上升的情況。此外,他們也調整了對於美國經濟前景預估,將今年的失業率預期從6月時預估的4%上調至4.4%,並將通膨預期從之前的2.6%下調至2.3%。

在核心通膨方面,官員們將預期下調至2.6%,較6月下調了0.2個百分點。另一方面,根據最新的「利率點狀圖」顯示,預期今年年底將再降息2碼,接近原先市場的定價。到2025年底,聯邦資金利率可能將再降息4碼,而2026年將降息2碼,預估長期中性利率將落在2.9%左右。  

聯準會主席鮑爾在會後記者會上表示,雖然這次降息2碼,但不代表未來會以同樣的節奏降息,利率環境不會回到超低利率時代。此外,他對於就業的表述前後矛盾,表示如果早在7月決策會議前就拿到那份失業率上升的非農就業報告,聯準會當時可能就會決定首次降息,但同時又一再強調,就業市場表現良好,目前沒有任何經濟衰退或崩潰的跡象。

也因為鮑爾這言論,讓金融市場上沖下洗,原本聯準會決議出爐後,股市、債市雙雙走揚,黃金價格一度站上2600美元關卡再創歷史新高,美元指數迅速走弱,但在鮑威爾發表談話後,美國10期公債殖利率從一度觸及3.65%下方回升至3.7%上方,股市由紅翻黑。

不過,渣打首席投資辦公室則維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點,並認為軟著陸的經濟前景輔以降息環境,以歷史數據而言將有利於股市中長期表現。由於聯準會降息循環將有助緩解今年以來美國股市的動力引擎,包括科技和通訊服務行業。目前針對人工智慧的投資尚在基礎建設階段,對於數據中心、軟體開發和高端半導體需求穩步增長,預期未來對於AI技術應用層面將進一步擴大;儘管前段時間科技股漲多後出現修正和波動,渣打認為該行業仍具備進一步擴展的潛力。
 
金融行業亦是這輪寬鬆週期中值得留意的行業。渣打分析,在軟著陸降息的情境下,銀行貸款量可能有所成長,資本市場可能更加活絡使得非利息收入如金融業手續費收入上升,可能抵消淨利息收入的部分跌幅,且該行業評價面尚處合理水平,對於該行業帶來支持。 近期債券價格充分體現降息利多 

在過去的寬鬆週期中,成熟市場高評級債券多有不錯的回報。然而這次降息啟動前,市場近期已隱含年底前將降息100個基點的預期,美國10年期公債殖利率已跌破自去年12月以來的支撐關卡3.8%。因此,儘管降息為債券提供資本利得前景,在配置方面,選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵。

渣打對於投資級政府債看法中性,但考量到美國長天期公債年初至今表現落後期限較短的公債,隨著聯準會開始降息週期,美國20年期以上的公債可能提供價格追趕的空間。不過,債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂,短線上投資者不需要急於追高債券。除了考量資本利得機會,渣打CIO認為投資人持有高評級優質債券或許能為投資組合帶來較多的保護。即便經濟前景核心情境是軟著陸,但硬著陸的風險也不容小覷,特別是今年地緣政治與美國大選為市場增添了不確定性。 

至於美元表現,渣打表示,回顧歷史上主要貨幣表現,美元通常會在聯準會首次降息前開始走弱,而日圓、澳幣通常會在聯準會寬鬆週期開始後小幅走強。渣打在未來3個月內適度的看淡美元,並預期澳幣與日圓將相對受惠。澳洲央行在近期預期維持現行利率水平將為澳幣提供持續的支持。日本央行在國內經濟數據有所好轉後,對於升息的態度轉為積極,有助於支撐日圓升值走勢。 

雖然美元短期前景偏弱,但渣打也點出四大大因素可能使美元跌幅收斂。首先是各國央行的利率政策,主要央行中僅日本央行有進一步升息的打算,其他如歐洲央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行、紐西蘭央行等主要央行預期都可能在2025年進一步降息以支持國內經濟,聯準會與其他主要央行利差對匯率影響已反應在目前的價格中。

市場持續關注衰退風險,其帶來的避險情緒對於美元是另一個支撐因素。最後,目前而言美國的企業基本面仍為強勁並持續支持經濟軟著陸情境,國際資金對於美股的支持可能也將限制美元跌幅。 


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