有一說一，成都太古裏還是很溫馨的。

5月全月，滬深300下跌了-5.72%，到今天三點收盤，看6月的月线的話，滬深300午盤拉漲後回正了，跌的主要是科創和創業板，按摩的話術，昨天都說過了：          

A股的風險進一步釋放了；          

投資的勝率又提高了；

還有一句：下跌後，A股正迎來全面布局的機遇期。

表舅周二的時候說，全市場已經有一周沒有新的主動管理偏股基金公告發行了。

今天一看，好家夥，周三、周四這兩天，不僅是偏股基金了，是啥產品的發行公告都沒有了，行業進入短暫的冬眠期了屬於是。

不過話說回來，表舅在最近兩周的基金新發周度觀察裏（《第一期》、《第二期》）提到過：

在弱市（其實現在只能說是震蕩市，把大家心境磨熊了而已），真的就是產品布局的好時機，不僅僅是主動權益，也包括各種指數、FOF、固收，因爲真到牛市的時候，很少會有人會靜下心來，去思考中長期布局的事情。   

今天，除了農林牧漁和地產家電板塊躁動了一下，市場也實在沒啥好聊的，再聊聊機構的事兒吧。        

之前提了幾家公司的布局思路，通過公开數據，再幫大家簡單分析一下，另外一家權益廠子，中歐，從去年到今年的產品线布局思路，同業夥伴可以借鑑下。

如果着急退出，省流版本：

中歐近一年還逆市繼續布局了10只主動權益：

ETF基本已成紅海市場的情況下，近一年主要在補強基本面量化、指增、賽道型產品；

另外，已布和儲備的FOF產品，達到了20只；

零售版債基在快速補充，圍繞王慧傑這種千億固收經理，各個期限的產品矩陣差不多完善了，這塊矩陣布局的邏輯會簡單展开下。

1、主動權益。

中歐主動權益這塊，近一年報了10只產品，下圖。現在這個時候，產品好做不好發，發產品屬於事倍功半的事情，坦率說，對基金公司銷售團隊來講，性價比不高。

數據來源：wind  截止2023.6.8

當然，作爲投資人，你現在去买新發，拉長看體驗大概率會不錯，牛市买老基、弱市考慮新發，這個邏輯其實是很solid 的，我比較了一下，算是權益頭部基金公司裏布局數量最多的之一了。

其中，顯示正在發行的，都是名字很好記的，我上次微博做了個調研，問哪些基金經理名字有特色，就有很多人提這兩名字。

一個錢亞風雲，是去年剛到中歐的；

另外一個藍小康，是我更關注的，因爲中歐價值發現、中歐紅利優享其實長期業績都做得相當不錯（都是老產品接管的），但其實，今年他才开始參與新發。

另外，從中歐最近報的三只來看，科技成長、國企機遇、數字經濟，都屬於具備中長期投資價值的細分賽道，也都是今年最熱門的，布的還是挺及時。

2、指數相關。

上次在《觀4月ETF規模有感》裏就提到過，中歐沒有ETF，我個人覺得，對絕大多數基金公司來說，現在還沒布ETF的話，其實就沒必要再去琢磨布局了，這塊賽道已經過度紅海化了。（插一句，之前基金報有一篇指數量化論壇的紀要，《1.3萬字，重磅發聲！》，討論相當有水平，大家有時間可以看下。）

不過，指數其實也並不是只有ETF一條賽道，表舅之前就提過，量化指增，其實是是每家機構都有機會的賽道，因爲在公募基金，單一的量化增強策略，基本都是有容量上限的，這就意味着，這塊賽道很難被頭部通喫，人人都有機會。

中歐讓我印象比較深刻的（其實很多同業應該去年都有觀察到），一塊是去年上半年，量化的負責人，曲徑，快速和各家券商布局了一系列的主動量化產品，我看了一眼，業績拉到6月初看，除去市場貝塔的原因，其實相對業績跑的相當不錯。

數據來源：wind  截止2023.6.1

另外兩塊。

一是量化指增，去年开始，陸續布了300增強、500增強、1000增強，其中1000增強，我看了一眼，到昨天爲止，跑了全市場第21/400，後續，我自己覺得，國證2000的指增，布局的意義也很大，因爲小票裏更能挑超額出來。

二是賽道型產品，之前我給大家推過一篇賽道型產品的分析，中歐上報的，我看了一眼，下圖，都是高端制造、半導體相關，這種中長期都可能長牛的賽道。

數據來源：wind  截止2023.6.8

3、FOF相關。

之前講過，今年是FOF布局的大年，特別是養老FOF，很多家其實都是這么個思路。

我看了一下中歐的，已布的FOF17只，其中養老9只；儲備的3只，其中養老1只。

這塊賽道，其實中歐屬於布的比較早、比較快、比較全的。

這塊，有個亮點，除了大家可能都認識的桑磊之外，最近拉養老FOF的業績數據，發現中歐還有個叫鄧達的FOF投資經理，原來在國壽養老、平安人壽待過，做過TAA部的投資助理，管理產品雖然只有1年多，但是業績看起來相當炸裂，我之前說過，這種從保險資管出來的人，我會更偏關注。

數據來源：wind  截止2023.6.1

4、債券基金。

拉長看中歐固收的業績還不錯，之前海通的排名來看，按照近7年的純債基金絕對收益排名看，37家基金公司裏，能排第2，當然相對來說行業不太關注他們家的這塊。

其實你去看中歐在固收方面的亮點，我覺得核心就是兩個。

第一，圍繞固收相對的明星基金經理，比如王慧傑。

給大家貼一下王慧傑wind的頁面介紹，管理規模1000多億，大頭是中歐錢滾寶這只貨幣基金。

數據來源：wind  截止2023.6.8         

她的經歷，你從做債的角度來看，非常順，先是看利率衍生品（就是利率對衝工具），然後做固收研究員（基金公司的固收研究員，其實就是主要看信用債），然後管貨幣基金，再管短債類基金。

我第一次聽說她，是因爲年初，民工同學，就給我推她的中歐中短債，說是次新中短債裏，業績非常炸裂的，我找了一張季報裏，和基准比較的圖，下圖。      

數據來源：基金2023年一季報，截止2023.3月末

你仔細看，中間下去的，就是去年11-12月大跌那波，那輪很多中短債其實都回撤了100多個bps，這個產品只回撤了60個bps（而且已經過了建倉期了，等於就是80%以上債券運作的），還是有點東西的，不知道控回撤的能力這塊是不是和做過衍生品的經歷有關。

總之，判斷一個短債基金經理的表現，比起業績的彈性，更應該關注的，一定是回撤控制能力，這點，大家自己买短債、中短債產品，也要注意。

事實上，看了一眼她現在管理的短債基金矩陣，中歐短債、中歐中短債、中歐穩利60天滾動持有，最新排名分別是17/43、18/528、39/407，都很靠前。         

如果我沒記錯的話，昨天的明星基金獎，中歐短債這只應該是拿了獎的。

第二，從期限維度，零售固收基金的產品矩陣。

什么叫產品矩陣？

這塊其實也是這幾年，很多基金公司逐漸向平台型資管機構邁進之後的一個概念，給大家這塊簡單講講。

比如針對養老FOF，在這一產品大類下面，做產品細分，首先下設養老目標日期、養老目標風險，養老目標風險又可以下設保守、穩健、平衡、積極等類型，不同類型下，又可以下設不同的持有期。

你去看大部分基金公司的養老FOF布局，都是這個思路，每個最底層的細分類型，未來一定會誕生一些龍頭產品。

對於零售固收基金，其實也是一樣的，這塊的啓動，主要是21年電商平台下架理財，开始主推基金債基之後。

比如中歐，目前零售，也就是可以面向個人客戶的固收基金，包括上面王慧傑管理的貨基、存單指基、中歐短債、中歐中短債、中歐60天滾動持有，這幾只從風險、久期來看，都是依次提高的。

我看了一眼，中歐儲備的債基，包括了90天、120天、180天持有期，下圖。

數據來源：wind  截止2023.6.8         

所以，思路也是很明確的，要把從貨基、存單指數，开放式短債、开放式中短債、60天、90天、120天、180天持有期的債基布齊。       

這些持有期的債基，都是“穩”字輩的，說明是按一個系列布的。

再挖一層，最近正在發的，就是王慧傑這種固收明星爲基金經理，180天爲持有期的產品，中歐穩鑫180天。

這其實就是表舅上面提的，中歐他們的整體固收產品布局，兩個核心結合之後的體現。

當然，這產品周一开始賣的，可能已經賣的差不多了。

給不太了解固收的夥伴們，多解釋一句，爲什么基金公司要設置不同期限的產品矩陣？         

其實，總結下來很簡單，在固收資產裏，高流動性、高收益、高資質，這屬於不可能三角。

也就是說，你不可能要求基金公司，在不下沉資質的情況下，給你提供流動性又好、收益又高的固收基金。

所以，選擇產品的時候，其實就是在這三者之間，尋找平衡點。        

現在，下沉資質，其實已經被徹底堵上了，這是證監會的要求，所有的新設的債券基金，不能投資AA信用債，投資AA+信用債的比例不能超過50%，表舅在《證監會是最專業的》裏面提到過，這塊的實際效果，正在逐漸體現出來，監管確實預見性非常強。         

所以，如果你現在想投資債券基金，獲得一點超額收益，那么只能犧牲一點流動性。

我再舉一個就在眼前的例子，去年11-12月的時候，管理开放式短債、或者开放式中長期債基的基金經理，都是很痛苦的，因爲負債端，全部都是可以隨時贖回的資金，今天辛苦收工，結果明天醒來一睜眼，可能就發現自己的开放式產品，又被贖回了10%，需要不停的賣債，而且可能得折價賣出。

那么，這種情況下，就可能形成負向反饋，因爲負債端，客戶可以隨時贖回，我的產品的資產可能就得不停折價賣出，客戶發現今天淨值進一步下跌，繼續贖回，然後基金經理繼續折價賣出，即使基金經理發現市場到底了，也不敢久期、加槓杆，因爲你不知道客戶會不會繼續贖回。         

比如都是王慧傑管理的產品，同樣是去年11-12月，她的60天持有期的產品，要比开放式產品的回撤（60bps左右），控制的還好，只回撤了40bps左右。

這其實，就是負債端穩定性，對產品運作的幫助。

那么如果現在發一個180天持有期的產品，邏輯也是一樣的，因爲對於基金經理而言，她對負債的穩定性是很清楚的，每天的最大贖回都是可以算出來的，這對於她進行資產配置，會是很大的幫助，也有利於產品的收益。         

大概就是這么個邏輯。

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好了，今天就分析這么多，這個系列可以一直做下去，大家有興趣的，也歡迎私信分享。

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