全文1309字，估計閱讀時長：適合蹲坑……

一覺醒來看到一篇文章的標題：美聯儲如期加息25個基點，嚇壞市場美股集體下挫。我不禁好奇，除了死亡，人們真的會被自己已經預見到的東西嚇到嗎？

如期加息25當然不會真的嚇壞市場，因爲市場更在意的是聯儲的態度——風險和通脹，你分別給多少考量權重？

這次議息會議之所以格外受關注，因爲市場普遍認爲聯儲來到了一個矛盾十字路口，抉擇艱難。但我回頭看認爲，市場有些皇帝不急急了，結合新聞發布會的內容，我覺得聯儲其實採取了【緩兵之計】。

首先，因爲加息前市場對聯儲的博弈，一旦聯儲放棄加息，市場立馬就會爆炸。所以，這次加息25可以說是板上釘釘的，正如我昨天的文章提到，基本上已經price in了。

關鍵是在發布會上，鮑威爾的表態實際上還是以通脹作爲基本抓手——他甚至可以認爲：局部中小銀行的風險，相當於加息，有利於緊縮。

這就相當於給之前的銀行危機定了性了。當市場還在興衝衝地大喊：危機來了，趕緊降息！鮑威爾說：來得正好……

當聯儲把這種局部危機看成是一種幫助壓制通脹的助力，它就可以實際上不再堅持higher，但——並不意味着，它要放棄longer。這點從鮑威爾明確表態年內不會降息，也可以得到驗證。

也正因爲市場和聯儲對於中小銀行危機的定義存在巨大分歧，我認爲，一旦市場在之後去賭聯儲很快就會降息（或許在下次停止加息之後立刻以爲它要降息），可能會是錯的。

聯儲甚至不排斥危機，只要它認爲這個危機是可控的，只要它使用結構性工具，做好防火牆，不引發多米諾效應就可以了。

我覺得，聯儲這次的表態很可能出於這樣的心思：不能降息，不能停止加息，否則市場會以爲我被風險綁架了，到時候一旦再有風險，市場很可能會過度反應再通脹預期，一切都會失控；所以，我必須強調一些原則，這個原則不是我對加息的堅持，而是我對通脹目標的堅持。

對，要讓市場意識到，甚至連危機都可以爲通脹目標服務。

但是，我們應該理解兩點，一個是近期的通脹回落存在高基數影響，之後才是打硬仗；二是並不是通脹回到2就可以了，要實現平均2%的通脹目標，需要有些時間在2%以下，甚至通縮。

我能理解市場的迫切需求，付鵬付總最新的訪談給了我醍醐灌頂的提示：2022年的極端加息，帶來的是一個大單邊交易機會，一個宏觀大年份，所有東西的波動率都起來，無論是預期差交易還是基本面交易，都有足夠的盈虧空間。

所以，市場希望2023也能走向另一個極端，同樣成爲一個宏觀交易的大年份。

只不過，只要聯儲還沒放棄longer，一切可能都只是市場自我催眠的幻想而已。所以，實際上我認爲我昨天說的是對的，加息25放鴿的可能性最大，但不加息才最有交易意義，因爲第一種情況會扼殺了市場的一致性預期。

接下來，市場很可能會陷入到 一種迷茫之中，我覺得能想到的，是做波動率下降的交易，然後用期權保護極端爆雷。細細思考之後，人們可能會反應過來，聯儲說了很多，但又好像什么都沒說。既然軟着陸可能性下降了，就做蕭條交易吧，但又存在下一次停止加息的預期。想做再通脹吧，聯儲又不把風險當回事，抱着通脹不放。

生怕市場逼問得緊了，鮑威爾就聳聳肩，說一句：我也不知道，走一步看一步吧。

聯儲开始不自信了。

（個觀僅參）

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