2023年，隨着疫情防控措施的重大優化，國內經濟呈現企穩回升態勢，繼續高質量發展步伐，市場確定性逐漸提升。港股當前仍處於估值窪地，掘金吸引力日漸增強。其中，跟隨人民幣國際化進程，快步走向國際舞台，積極在海外設廠开拓全球市場的優質企業成爲市場關注的焦點。

近期，跟隨由國元國際和智信財經共同主辦的海外投資調研活動，30余位私募以及高淨值投資人實地調研了領先的全球化電源解決方案供應商$理士國際(HK|00842)$的越南工廠。理士國際是一家專門從事全系列蓄電池研制、开發、制造、銷售、回收爲一體的國際化新型高科技企業，產品已覆蓋“鉛酸+鋰電”兩大領域，研發及生產備用型、汽車起動啓停、動力型全系列蓄電池產品，構建了電池行業最廣泛的產品线，是中國領先的鉛酸蓄電池制造商及最大的鉛酸蓄電池出口商。

通過與理士國際管理層進行深入溝通交流，投資人們全面了解了公司的經營現狀、競爭優勢、發展前景及行業最新動態，對該公司的投資價值有了進一步的認識。

全球化電源供應頭部企業，鋰電池系統建設加速正當時

得益於技術積累及前瞻性战略布局，理士國際於海外市場先發優勢明顯，2022年其來自海外市場的收入佔總收入比例高達41.2%。連同在國內設有的銷售中心，公司於全球共擁有超80個銷售辦事處及中心，產品獲得了德國VdS、美國UL、歐盟CE等多項國際認證，銷往全球100多個國家和地區，同類產品在全球範圍競爭優勢明顯。

在持續夯實鉛酸電池領先優勢的同時，理士國際緊跟行業發展趨勢，持續推出新產品系列以提升綜合競爭力。公司於2018年啓動理士新能源項目，大力布局鋰電池技術領域，該項目於2019年正式建設完成並投產，佔地面積達220畝，達產後年產4GWh鋰離子動力電池。據了解，公司將聚焦電網儲能、工商業儲能、家庭儲能、網絡能源、智慧能源五大應用，打造全場景鋰電儲能系統解決方案，打开新的市場空間。

研發方面，理士國際於2022年末共擁有6個研究院、3個專業實驗室、2個博士後流動站，研發人員超500人，獲得專利900多件，其測試中心擁有電池表現檢驗的全套資格（包括ISO17025），配備約400套高科技設備，能對電池及其他元件進行物理及化學分析。與此同時，公司還與哈工大、福州大學、上海大學、西安工程大學及華南師範大學等多家知名機構合作持續推動行業科研創新，瞄准客戶的需求痛點，持續推出網絡能源及動力各細分市場及智能汽車自動駕駛時代所需的新型電池產品，收獲市場良好反饋。

行業景氣度向上，“鉛酸+鋰電”雙輪驅動助增長

目前，理士國際主力服務數據中心及汽車行業。按照2021年營業額及市場規模推算，當前理士國際在中國電信行業市佔率達到32%，中國新能源汽車制造商配套市佔率達到20%。受益於5G等前沿技術迅猛發展、全球數據中心市場飛速增長、清潔能源轉型持續推進，數據中心蓄電池以及新能源汽車需求與日俱增，新能源車與通信行業景氣度持續上揚，爲理士國際的長遠發展注入強勁驅動力。

值得重點關注的是，理士國際於汽車行業蓄電池市場大有可爲。一方面，起動電池爲燃油及新能源汽車之剛需；另一方面，起動電池的存量替換市場滲透率仍存在較大的提升空間。目前，理士國際已與多家新能源汽車企業達成合作，相關客戶包括“蔚小理”、比亞迪、沃爾沃、幾何、歐拉、哪吒、零跑等多家領先新能源車企。此外，理士國際也在尋求與區域頭部經銷商合作，積極开拓替換市場，現已成爲德系、美系、中系主要汽車廠商合格供應商，未來五年市場潛力有望加速釋放。

通信行業方面，理士國際於全球化方面領先優勢明顯，是全球主要通信商備用儲能電池合作夥伴。據了解，全球10大通信運營商中，有8家使用理士國際的備用電池。全球通信儲能市場空間巨大且有望維持高增速，根據MaxImize Market Research報告，在2025年，數據中心領域儲能產業規模將達到約396.5億美元，2022至2025年復合增長率高達52.4%。在全球通信儲能發展東風下，理士國際業績有望保持高增長。

與此同時，通信及汽車行業的轉型升級也使得市場對於蓄電池的性能提出了更高的要求，推升行業集中度進一步提升。長遠來看，理士國際已實現鉛酸電池、鋰離子電池的覆蓋，有望充分發揮頭部企業優勢從中受益，保障業績的持續穩健增長，並持續打造新的收入增長點。

優質產能持續釋放，盈利增厚空間可觀

產能方面，目前理士國際在國內廣東、江蘇、安徽和國外馬來西亞、斯裏蘭卡、印度、越南建有14個區域性生產基地，年均能力總和超過2000萬千VAH。本次調研活動所走訪的兩個越南工廠，一家是主營小密、中密、儲能、摩托車電池的理士超級能源（越南）責任有限公司，另一家是主營汽車電池、鋰電池的理士電池（越南）責任有限公司。兩個越南工廠合共擁有10條電池生產线，年產能約8.4萬噸，是公司於海外最大的產能基地。

據了解，理士國際的越南工廠位於越南平福省真誠市Becamex工業區內，交通便捷，有助於縮短運輸周期、降低運輸成本，從而提升產品價格競爭力和服務質量，助推市場份額提升。根據理士國際2022年報披露，公司2023年將繼續於中國生產基地投入資源，並將起動投資墨西哥的第一階段，建立一座電池組裝廠。未來隨着優質產能規模的擴大，理士國際的綜合競爭力有望提升，助力業績增厚。

隨着產能的持續釋放，理士國際的成本優勢逐漸凸顯，業績抗波動的能力有所增強。2020-2022年，理士國際收入由約96.3億元（人民幣，下同）增長至約128.5億元；淨利潤由約1.2億元增長至約4.4億元；經調整毛利率由12.3%增長至15.7%。

值得一提的是，除了持續深耕電池解決方案業務，理士國際還積極布局下遊領域，於中國從事回收鉛業務，在打开新成長空間的同時，還有利於加強業務間的協同效應。2022年公司回收鉛業務佔比約爲18.8%，增速約達17.5%。目前我國的回收鉛行業尚處於發展初期，以國內持續增長的鉛產量爲基礎，鉛回收行業市場空間及盈利提升潛力均巨大，後續或將成爲理士國際的一大新增長點。

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