作者/星空下的豆皮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

5月6日，今年的巴菲特股東大會落下帷幕，伯克希爾-哈撒韋董事長兼CEO巴菲特、副董事長芒格在奧馬哈再度重聚，與數萬名股東，其中包括數千名中國投資人面對面交流。

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可以說，此次召开的時間點非常關鍵，從全球來看，近期美國的中小銀行接連破產，引發投資者對於金融危機的擔憂。而美聯儲連續十次暴力加息，將基准利率上調了500個基點，成爲史上最陡峭的加息進程，美聯儲後續還是否加息也時刻牽引着市場，歐美經濟的走向也隱含衰退的趨勢。從國內來看，A股市場今年出現了風格上的分化，以ChatGPT爲代表的AI板塊大漲，其他板塊紛紛下跌。在大家對於價值投資都比較質疑的情況之下，巴菲特股東大會恰如時機的召开。

兩位長者在近六個小時的問答環節中，回答了各界投資人48個問題，涉及宏觀經濟、地緣政治、銀行業危機、企業經營、家族傳承等方方面面。其實，大家比較關心的是，其他外資通過各種途徑對A股進行投資，而巴菲特除了早年买了$中國石油股份(HK|00857)$、$比亞迪股份(HK|01211)$的股票之外，其涉足A股投資的幾乎沒有。這裏面其實主要因素在於我們的T+1交易制度、市場信用體系以及企業的市場化估值體系尚未完成建立並成熟，同時相應的監管法律法規也不完善（從立法到執法）。

隨着股神年紀增大，後面伯克希爾能否繼續保持以前的投資神話，大家是存有疑慮的。歷史上，從來沒有哪家機構能像伯克希爾這樣長期保持投資匯報的穩定性，大家看到的是業績的穩定性的表象，但伯克希爾從未對外披露他們的投研體系，伯克希爾的每一項投資決策是怎么形成的，外界並不能完全知曉。

保險+投資的模式是這個世界最好的一門生意，保險爲投資提供源源不斷的資金支持，而投資反過來又促進保險業務的發展，伯克希爾最早並不從事保險業務，巴菲特最聰明的地方是在他不斷去從市場環境中進行學習並調整交易模式和策略，所謂價值投資，即买性價比最高的東西，這玩意永遠都不會有錯。用好的理念，支撐起有價值的投資。但對於價值的判斷，卻是仁者見仁智者見智的事情了，所以這么多年，沒有幾個人真正學會價值投資，在不同的市場環境中，怎么去貫徹執行價值投資就是一個比較大的課題了。

巴菲特談到，價值投資的機會來自於其他人做了“愚蠢又錯誤的決定”。芒格稱，價值投資者在當下應該習慣接受收益更少了（風險偏好降低），因爲競爭更爲激烈，“聰明人們都在嘗試以智取勝、战勝別人”。不過這些相互碾壓的行爲在價值投資者不必進入的領域存在。

新冠對消費，投資行爲產生了深遠的影響。甚至說徹底改變了人們的生活習慣包括消費，儲蓄，投資等行爲。疫情過後，大家仍然處在一種迷茫的狀態，大家想看看大投資家們怎么行動的，他們的行動可能是大家愿意去模仿的，或者從巴菲特的投資過程看看他們對未來的真實看法。

巴菲特稱經濟的“令人難以置信的飆升時期”正在結束，預計未來大多數業務收益可能會走低。伯克希爾今年購买了30億美元的美國國庫券，收益率爲5.9%。

由於利率上升的影響，現金持有的利息將從5000萬美元增加到50億美元；預計今年承保業務將改善。他表示，美元現在確實還是儲備貨幣，但是未來可能未必如此，沒人能完全理解現在的情況，也許美聯儲主席鮑威爾更清楚，但鮑威爾也沒辦法控制財政政策。巴菲特表示，通脹是目前最需要解決的問題。老是印鈔票是非常瘋狂的，不能繼續這么做。疫情發生的時候就像打仗一樣，沒人知道印多少鈔票才會出現問題，直到失控。表面是美國刺激經濟，美聯儲在2年時間內把資產負債表總資產規模從4萬億美元推高至9萬億美元，貨幣放水導致的，但是放水的貨幣並不是降息，但縮表缺需要通過加息，說明什么問題？通脹對美國的致命傷害在什么地方？美聯儲爲何對通脹如此忌憚？實際上，通脹會影響美國的不動產的價值，進而影響房產稅、銀行業以及與住房相關的金融衍生品的價格。

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成功，就是在一堆錯誤中找正確決定。

在全球市場信心不足的情況下，巴菲特也表示，“我們要習慣，錢沒有以前好賺了”。但是，新的事情永遠在發生中，例如汽車，飛機，能源等新事物，也給了我們一些新的投資機會。這是新冠疫情之後第二次在线下舉辦年度股東大會，也是巴菲特第59次參加冗長的問答環節。做價值投資，我們追求的是在不確定性中尋找確定性，所以我們在當前市場風格比較偏離的情況之下，仍然要堅定信心，保持耐心。正像巴菲特所說，“如何過你的生活？你寫你的訃告並對其進行逆向行動。”

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。

$中國銀行(SH601988)$

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