雖然3M公司是全球工業領域的領導者之一，但在過去十年一直到最近，該公司的財務表現都引起了許多關注。此外，訴訟和近期要求支付現金的和解等實踐令該股中期前景惡化，盡管該股估值相當便宜，分析師仍然給出持有評級。同時，我對該股也持中立態度。

久經考驗的商業模式

成立於1929年的3M公司過幾年將迎來其成立100周年紀念，毫無疑問，該公司是一個標志性的工業集團。3M的業務分爲四個運營部門。

安全和工業部門包括汽車零部件、電氣、個人安全、粘合劑和膠帶以及其他。運輸和電子部門銷售先進的材料和電子產品，以及運輸安全設備，而醫療保健部門提供口腔護理解決方案，健康信息系統和更多的醫療解決方案。最後，消費者部門提供面向消費者健康和安全、家庭護理等產品。

總體而言，該公司保持着多元化和平衡地業務組合。到2022年，3M 34%的銷售額來自安全和工業部門，26%來自運輸和電子部門，25%和15%分別來自醫療保健和消費者部門。3M的大多數產品在各自的應用中都是必不可少的，這使得該公司在工業領域更具防御性。

2022年7月，3M還表示打算將其醫療保健業務分拆爲一家獨立的上市公司。

股價下行仍在繼續

受股市整體回調、財務業績不佳以及該公司一些負面事件的影響，3M的股票在過去三年裏表現不佳。雖然標准普爾500指數的三年總回報率高達45%，但3M的總回報率卻大幅下降了27.7%，尤其是在2021年底之後。

目前，該股的股息收益率爲5.88%，由於股價下跌，股息收益率有所上升。

財務情況

過去10年，3M的銷售額幾乎沒有任何增長，而整體市場和工業部門則經歷了強勁增長和牛市。在過去十年中，3M的收入以1.0%的復合年增長率增長，而從2022年到2023年，淨銷售額實際下降了-3.2%。分析師預計，到2023年，3M的營收將再次下滑。

3M的業績有一個方面看起來非常吸引人，那就是該公司的盈利能力。該公司的盈利能力指標強勁，毛利率超過42%，營業利潤率爲19%，淨利潤率爲17%，均高於行業平均水平。

在現金方面，3M在2022年從經營活動中產生了55.9億美元的現金。在扣除同年17.5億美元的資本支出後，該公司自由現金流達到38.4億美元，然而更多的擔憂出現了，特別是關於其支付股息和繼續回購股票的能力。

3M在2022年花費了34億美元的股息和15億美元的股票回購，以目前的現金創造前景來看，這似乎是不可持續的。3M要么不得不繼續消耗現金余額，要么籌集更多債務，以維持向股東的分配和回購。

與此同時，該公司的流動性似乎相當令人滿意，2022年的流動比率爲1.4倍。然而，3M的營運資金同比下降，從2021年的64億美元降至2023年的52億美元。

雖然該公司的槓杆率在過去十年中顯著增加，但在過去幾年裏，其長期債務總額並未超過任何令人擔憂的極限。

和解擔憂

早在2023年6月，3M就宣布達成103億美元的協議來解決水污染索賠。雖然該和解協議最初對該公司股價沒有太大影響，但投資者將承擔一筆非常大的費用，這對該公司來說是另一個負面信號。考慮到3M產生的自由現金流，該和解協議使該公司未來的股息面臨一定風險。

最重要的是，來自商業實體或機構的其他未解決的訴訟索賠可能會在近期和中期給3M帶來更多的財務困難。

估值吸引力

正如大多數人所看到的，考慮到3M令人不安的財務狀況，該公司的估值似乎較爲合理。3M的遠期市盈率爲11.8倍，遠期企業價值倍數（EV/EBITDA）爲8.8倍，市銷率爲1.8倍。盡管這些指標低於市場和行業平均水平，但由於圍繞該股的不確定性，這些指標仍遠不能證明投資該股的合理性。

分析師觀點

再來看看華爾街，根據過去三個月的1個买入、8個持有和4個賣出評級，3M獲得了“持有”的一致評級。3M股票的平均目標價爲106.31美元，意味着該股有2.5%的上漲潛力，其中最高目標價爲159.00美元，最低爲92.00美元。

結論

在考慮了所有因素之後，3M似乎缺乏一些可以說服投資者在這個時間點买入該股的因素。從目前的情況來看，該公司缺乏增長，槓杆率高，並面臨訴訟挑战。所以我給予該股謹慎的“持有”評級，即使該公司當前估值誘人。

作者：Dan Victor

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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