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對於手機、電腦等電子產品來說，在當前线上銷售逐漸搶佔銷售渠道的趨勢下，售後服務愈發成爲提升客戶體驗感和品牌口碑的重要因素。通過與第三方維修服務商進行合作，成爲了一衆品牌商解決售後服務問題的主要手段。這樣做可以讓公司在控制售後成本的同時，實現更多售後網點的布局。
因此，第三方售後服務市場近幾年得到迅速發展，崛起了如百邦、極客修等第三方售後服務供應商。 其中，一家主要爲小米、聯想等品牌提供售後外包服務的企業，邁創企業管理服務股份有限公司（下稱“邁創股份”）擬在上交所主板衝刺上市，近期，公司回復了監管層的問詢。 此次IPO，公司計劃募資6.3億元，將分別用於售後服務管理能力提升項目、售後服務管理平台升級項目及補充流動資金。 近幾年，公司營收和淨利得到了快速增長，但對於小米、聯想等大客戶的高度依賴以及日趨高漲的存貨規模，仍舊給公司未來發展帶來了一定的隱患。

來源：官網

      

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發展迅速

據悉，邁創股份成立於2004年。成立之初，公司主要從事傳統供應鏈業務。隨着供應鏈行業競爭逐漸加劇，以及售後服務市場的快速發展，公司开始布局售後供應鏈管理市場。 招股書顯示，目前公司已成爲一家專注於電子行業的第三方售後外包服務集成商，致力於爲品牌企業提供以數字化爲基礎的一站式售後服務管理平台，並兼顧品牌企業生產環節的傳統供應鏈服務。 到2021年末，邁創股份已與小米、聯想、華碩等手機、PC品牌方建立穩定的合作關系，業務涉及全球48個國家和地區，覆蓋品牌方授權的終端網點超過4500家。 據邁創股份介紹，公司爲小米、聯想提供的售後管理服務主要爲備件運營服務，爲華碩提供的服務爲整包服務，包括備件運營、授權服務商管理。 其中，備件運營服務一般爲公司採用买斷備件的模式與客戶合作。即邁創股份從品牌方處獲得產品銷售、激活數據，隨後分析服務區域內配件的需求情況，然後公司從品牌方處購买足夠的配件，按照分析得出的需求分配到服務區域的倉庫或品牌方授權終端，從而縮短消費者維修的等候時間。 對於替換下來的配件，公司會向品牌方核銷，若在質保期內，費用由品牌方支付，若超出質保期，費用則由消費者支付。 2019年-2022年1-6月（下稱“報告期”），從業績層面來看，邁創股份的銷售規模持續擴大，盈利能力逐漸增強。 報告期內，公司營業收入分別爲5.01億元、7.11億元、11.21億元和6.63億元，最近三年營業收入復合增長率達到49.48%；實現淨利潤分別爲4013.12萬元、7207.09萬元、1.01億元和6280.09萬元，最近三年淨利潤復合增長率達到63.14%。 不過，公司的經營性現金流淨額卻連續三年半爲負。 報告期內，公司經營活動現金流量淨額分別爲-2.74億元、-1.26億元、-0.21億元和-0.90億元。對此，邁創股份解釋稱，主要系售後服務管理業務的快速增長和傳統供應鏈業務的縮減所致。

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“親上加親”

在營收和淨利潤快速增長的背後，公司對大客戶的依賴度卻相對較高。 報告期內，公司向前五大客戶實現的收入佔當期營業收入比例分別爲66.89%、78.06%、79.68%和80.34%，佔比逐年升高。 其中，小米和聯想的身影顯得十分醒目。 據邁創股份披露，2019年，小米和聯想合計爲公司貢獻了2.77億元的收入，在當期總收入中的佔比爲55.13％；而到了2021年，小米和聯想已爲公司提供了8.33億元的收入，在當期總收入中的佔比爲74.31％。 如此看來，2019年-2021年的短短三年間，小米、聯想爲邁創股份貢獻的收入總額便增長了3倍左右，而在此期間，公司的收入僅增長了123.75％。 值得一提的是，小米、聯想作爲公司主要銷售客戶的同時，也是公司主要的採購供應商。 報告期內，公司向前五大供應商的採購金額分別爲6.2億元、7.12億元、7.62億元和5.06億元，向小米、聯想、惠普的採購金額分別爲5.74億元、5.91億元、6.07億元和3.77億元，在前五大供應商中的佔比分別爲67.1%、56.63%、49.86%和46.52%。 在公司IPO前夕，已經身兼多職的小米，其全資子公司入股了邁創股份。 招股書顯示，2021年8月，瀚星創投分別以16.99元/股和16元/股的價格入股，共計取得公司4.51%的股權，而瀚星創投成立於2021年6月，小米持有其100%的股權。 對此，相關金融從業人士對IPO記者表示，這種情況往往可能會使得企業間利益輸送和財務造假等行爲的空間和可行性增大。

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高漲的存貨

另外，邁創股份與小米、聯想的合作模式主要是備件买斷，也就意味着，公司需要提前購买備件。這種合作模式會導致公司存貨規模較高，在佔有公司大量資金的同時，公司也需要承擔巨大的存貨跌價風險。 招股書顯示，報告期內，公司存貨規模被不斷拉高。2019年和2020年，存貨在公司流動資產中的佔比均超過了30%，而在2021年，即使公司獲得超過1.65億元投資後，存貨佔比仍高達28.64%。 同時，邁創股份在招股書中表示，爲了保障備件充足以改善消費者的維修體驗，公司在爲品牌方提供備件運營服務的過程中，往往會多備一些備件。 但對於手機、電腦等電子產品來說，更新迭代速度較快，一旦產品出現更新，那么很多上一代的備件，則無法適配新一代的產品。同時，當電子產品超過質保期後，消費者普遍傾向於選擇購买新產品，而不是維修舊手機或舊電腦。 因此在經營過程中，公司還要承擔較大的存貨跌價風險。2019年至2021年，邁創股份的存貨跌價准備計提金額就由原本的1334萬元增長至6346萬元，增長幅度約爲375%。 存貨跌價准備在當期存貨账面余額中的佔比，也由2019年的5.4%上漲至2021年的10.52%。但有些奇怪的是，對比同行來看，暢聯股份、東方嘉盛等同行可比公司這一指標的均值只有2.06%。 更奇怪的是，公司存貨在最近三年的平均增長率高達85.14%，大幅高於營業收入和營業成本約15%的平均增長率，明顯超出正常業務增長的需要。對此，上述金融從業人士表示，這種情況有可能是公司未進行充分減值造成的，未來發行人有可能會出現突然計提大額存貨減值准備，導致業績大變臉的情況。 END

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