當國會預算辦公室(CBO)在2月預測美國政府將在今夏耗盡資金，路博邁同仁Joe Amato 認爲，投資者應像關注通脹和美聯儲利率那樣重視這一事件。

盡管Joe 並不相信美國債務將違約，但警告觸及債務上限將“在未來3-6個月成爲金融市場波動的來源”。在最近幾周，這事件已經成爲投資者的首要關注事件，即使在我們來看，債務上限的風險只是衆多讓市場失控的隱患之一。

雖然觸及債務上限的風險日漸頻繁地成爲新聞標題，但這些關注似乎還沒有在股市行情中顯現，美股現時攀升至接近今年的高點，而芝加哥期權交易所(CBOE)波動率指數(VIX)則接近今年的最低點。

我們認爲，每當風險累積而市場沒有相應地調整，我們便更需要對風險資產提高警覺，尤其是現在現金和短期固定收益資產的收益率高，投資者保持耐性是劃算的。

緊張不安

基於美國目前繳稅的進度比預期爲慢，瀕臨觸及債務上限的警號也越響越烈。

然而，在股票市場的共識預期仍然是，共和黨不會希望被歸咎引發債務違約亂局（從衆議院在上周通過的法案可見），而民主黨也不愿事件拖延至明年大選年，因此雙方將能夠在最後關頭互相妥協。循着這思路，那么目前市場行情平靜也許是合理反應？

我們並不認同。雖然在2011年的美國債務上限危機最終沒有演變成違約，但已足以引致標准普爾500指數的市值蒸發近五分之一。若事態持續發展，政府可能需時暫時停止所有公共支出以支付利息，並對已經持續減慢的經濟增長添加衝擊。

其他市場現時並沒有完全忽視這些風險：據路博邁同仁 Joseph Purtell的觀察所得，美國1個月和3個月國庫券利差目前異常地擴寬及波動，而縱使VIX指數當前接近2023年低點，但美林期權波動率指數(MOVE指數，相當於債券市場的VIX指數）已經反彈至歷史高點，這可能表示債市的緊張不安情緒蔓延至股市只是時間問題。

對安逸情緒的告誡

在上周發生的另一宗要聞也對於股市彌漫的安逸情緒作出類似的告誡。

自3月爆發至今超過一個月，銀行業壓力似乎已被消減，而被視爲最可能是下一個受害的第一共和銀行，股價也回穩至約14美元。

不過，適值是財報季度，而第一共和銀行披露在一季度的提款額大於分析師的預測，隨即觸發其股價大跌，並在銀行業引發一輪新震動。

基於地區銀行是美國商業房地產業的主要貸款來源，銀行再掀新波瀾已使部分商業房地產類別的槓杆及融資壓力引起更大關注，我們正密切注視這市場板塊的形勢。

盡管在本個財報季度可能再沒有與第一共和銀行程度相若的衝擊，而大型科技股的表現看來保持堅挺，但我們仍然預期企業盈利表現將在今年隨後時間顯著惡化，而經濟數據轉弱(在上周公布的美國一季度GDP增長顯著減速)、信用條件收緊、通脹壓力頑固及央行政策態度仍然強硬（尤其是在歐洲和英國）等因素，皆爲這預期提供了支持理據。

保持謹慎、流動和靈活

在2023年將有衆多障礙物隨時讓市場失控，這些阻礙可能最終沒有一項引發重大事故，但至少有一部分可能顯著拖慢經濟進程。

我們相信，投資者在未來幾個月保持謹慎、流動和靈活，並爲把握市場下行機會作好准備出擊，就算事情的發展終歸好於預期，由於目前短期債券收益率高，意味着投資者所付出的機會成本並不多。

更多關注

《路博邁 中國市場展望四月報》

《路博邁基金2023債券市場展望——內需復蘇 外需變弱 暖春更需防寒》

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