其實阿裏的電商業務是最賺錢的業務，只是不賺錢的業務太多了，導致阿裏的整體利潤一直承壓。

淘天收入下滑

淘天集團收入1133.7億，同比減少1%，其中客戶管理業務增長0.6%，直營業務下滑9%。 直營就是天貓超市天貓國際這些，客戶管理業務可以說是阿裏押中PC互聯網時代，積攢下來的家底，但是現在也接近零增長了，這就意味着商家在阿裏平台投放資金的意愿在降低。 互聯網本質上是流量生意，而商家是跟着流量走的，也就是說哪裏有賺錢效應，商家的廣告就會投向哪裏，比如兩大直播平台視頻號及抖音的廣告增速均保持高增長，這背後就是大量商家湧入後的結果。 去年，阿裏的內部會議爲啥要強調回歸淘寶、回歸電商、回歸互聯網？就是因爲電商的基本盤已經出現裂縫，如果這塊業務穩不住的話，阿裏先前建立起的配送、支付、零售等完善的商業零售模式都會出問題。

原本在張勇執掌期間，阿裏是想打造一個包括外賣、到店、到家、以及實體在內的完整的本地零售體系，以實現對消費需求的全覆蓋。 如果成功，那阿裏的市值絕不止於1.5萬億，但是在組織機構調整後，高鑫零售、盒馬、飛豬這些在財報裏都歸類到其他板塊，可見內部的新战略方向已經發生變化。 但是現在的阿裏更重視的是短期的流量增長，用戶粘性，GMV數據等，不再是之前那個“高質量發展”的阿裏了。 按照公布的經調整息稅前利潤來看，淘天一個板塊的利潤就有488億，整體的經營利潤是359.89億，因爲其他業務基本都在虧損。國際商業部分虧損37.06億，本地生活集團虧損3.86億，大文娛虧損1.03億，雲智能利潤增長，菜鳥業務同比下滑30%。 影響本季度利潤的還有股權激勵費用，去年同期因爲股權激勵的衝回，費用是增加16.29億，而今年是支出41.09億，當然這部分的變動影響沒這么重要，核心是淘天集團的利潤減少了1%。 作爲阿裏的基本盤，當前要重新穩固電商市場份額，給商家降本，給用戶補貼，這些可都是要真金白銀投入的。 而且阿裏確實也着急了，9月起就要執行新政策：淘寶及天貓在內的所有商家收取訂單成交額的6‰的軟件服務費，但取消天貓商家的3萬、6萬年費。 這樣做有沒有效果呢？從目前的數據來看，本季度线上GMV同比高單位數增長，訂單量同比雙位數增長。另外本季度88VIP會員數量持續同比雙位數增長，超過4200萬。但是這些都是以犧牲利潤換來的成績。

出海還在增長

出海國際化應該是阿裏最後的希望了，雲智能雖然短期有利潤，但營收增速已經放緩至6%，相比頭部幾家雲廠商都是雙位數的增長，阿裏雲出海的未來還是撲朔迷離。 電話會議中提到的AI相關收入實現三位數的增長，其實在上一季度就是三位數的高增長，畢竟大模型的公司還在繼續燒，互聯網及金融公司的需求也比較穩定。 國際數字商業部分的增速增長32%，因爲本季度加大投入，經調整EBITA虧損擴大至37.06億。 國際數字商業部分按照這個趨勢燒下去的話，未來肯定會實現盈利，只是不知道這個投入要持續什么時候。 本季度大超預期的是本地生活板塊（餓了么、高德）大幅減虧，接下來的幾個季度應該能看到利潤轉正。但本地生活也很難給出高估值，因爲市場大部分的份額已經被美團佔據，阿裏本地生活板塊的營收增速明顯放緩，如果未來僅靠降本壓出利潤，那估值空間也有限。

如何估值

如果阿裏只有電商、支付，以及雲這三塊業務的話，淘天集團一年的EBITA就能幹1900多億，螞蟻這邊2023財年股息收了144.6億，雲接下來一年應該能幹100億，不管怎么算，估值都不止於1.5萬億。 但眼下阿裏就是有這么一堆爛攤子，所以錢還得繼續燒。 在電話會議中，吳泳銘表示接下來的1-2年大部分業務會陸續實現盈虧平衡，不過二級市場並沒有爲此买單，股價盤中的反饋是下跌的。

本文作者可以追加內容哦 !