一

周末，有一則消息，8月央行淨买入債券1000億元。

該消息篇幅不大，實則影響深遠，可謂是石破天驚，因爲它意味着我國基礎貨幣管理將進入新時代。

在現代社會，貨幣是一切經濟活動的基礎，而一切貨幣都源於基礎貨幣，所以基礎貨幣的管理可謂是一國經濟運行的命脈所在。

想真正理解上述消息的重要性，必須先了解一下我國基礎貨幣管理的變革過程。

最早，我國基礎貨幣管理是跟國債掛鉤，根據央行持有的國債額度，來投放基礎貨幣。

1994年，新時代开啓，可以簡稱爲美元上位階段。

那年我國开始實行外匯結算制度，此後央行开始根據持有的外匯額度，來投放基礎貨幣。

起初影響不大，但2001年後，我國加入WTO，我國的外匯淨額开始飆升，外匯一度達到央行資產的83%，成爲我國基礎貨幣的基本來源。

因爲外匯都是美元或美元相關的貨幣構成，所以，我國的貨幣一度被稱爲“美元本位”，而我國央行被戲稱爲美聯儲的北京分行。

直到2013年，新變化再次开啓，第二階段徵程开啓，可以簡稱爲銀行貸款上位階段。

2013年的錢荒，讓央行的銀行貸款手段走上歷史舞台，中央銀行貸款成爲我國的基礎貨幣的來源。

2015年开始加速，當年我國廢除了外匯結售匯制度，並進行了“811”匯改，央行的外匯佔款基本穩住，中央銀行貸款+銀行准備金开始成爲央行調節基礎貨幣的重要工具。

從下圖可以看出，2015年开啓，央行貸款佔比快速上升，最終與外匯佔款平分秋色，成爲我國基礎貨幣來源的兩大支柱。

通過本階段的操作，我國大幅弱化美聯儲的影響，但是在主動管理上，相比國外央行，還有差距甚遠。

周末這次消息，則意味着我國貨幣开啓了第三階段的徵程，可以簡稱爲"國債上位階段”，這將开啓人民幣的全新篇章。

二

爲何國債上位，意義如此重大？

以美聯儲爲例，其資產的核心構成就是國債，而买賣國債爲主的債券是美聯儲調節基礎貨幣的核心手段。

通過購买國債來增加貨幣供應，有兩大好處：

一是貨幣具有更強的自主權，因爲貨幣信用是與國家的主權信用緊密聯系，而非外匯佔款，也非銀行貸款；

二是央行具有更強的自主權，央行可以直接入市購买國債，來調控貨幣供應和利率，而非借助銀行或政府。

這兩大自主權是構建“強大的貨幣”和“強大的中央銀行”的重要基礎，也是美聯儲能輕松調控市場的基礎所在。

明白了這些，就能明白央行跨出這一步的意義所在。

再看我國央行資產的國債佔比，如今才4%不到，就知道央行的可調控空間有多大了。很多人覺得我國政策工具箱已經用盡，殊不知我國真正大招從未用過。

央行的一小步，將是人民幣的一大步，好戲才正式开始。

如今美聯儲憑一己之力輕松左右全球貨幣流向，世界不得不聆聽美聯儲的每一次發聲。

而早晚有一天，世界需要聆聽的，將是我國央行的每一次發聲。

三

回到股市。

我上周末復盤時，說八月利空出盡，九月行情可期。

當時，沒幾個人相信，經過周五的大漲，唱多的人明顯多起來。

周五行情有兩大明顯特徵：

一是漲幅可觀。比如深成指一度大漲3.6%，雖然尾盤回落，但漲幅仍有2.3%。

二是量能可觀。量能超過8000億，可擠進近三個月前三名。

周五大主力並未出手，造就行情的力量來自市場，是內資和外資共同發力的結果。

從中可以看出兩點：

一是市場並不缺資金，量能從5000億飆到8000億，一天就達到了；

二是市場進入超跌區域，很容易引發大幅反彈。

上一次類似場景出現在7月31日，結果大家都知道了，伴隨的是八月的陰跌不止。

那這次會不會跟7月一樣走法呢？

大概率不會。原因有二：

1、誘因不同。7月大漲的誘因是會裏換人，對行情推動力有限，而本次是利空出盡，反彈基礎更堅實，同時還有隨時可能有新動作的期許。

2、背景不同。7月反彈夭折的一大原因是外圍忽然閃崩，把A股也帶崩了，如今外圍恢復相對平靜，疊加九月降息在即，外圍擾動變小。

我還是老觀點，除非外圍再現持續大跌，否則九月行情可期。

四

再看主线。

先亮分析思路，“行情能否走強的內在關鍵，就是能否出現共識主线”，下面我們就來看有沒有共識主线。

周五是一個普漲行情，表現最顯眼的有二個方向，一是房地產，一是蘋果華爲產業鏈。

先說房地產。萬科都一度漲停，板塊指數都大漲4.7%，漲勢相當兇猛。

大漲的誘因是一則傳聞，說要降低存量房貸利率。

降存量利率，的確會降低房貸負擔，但是能否拉動消費，拉動購房，核心還是在於收入預期能否提高，該傳聞即使落地，利好其實也有限。

不過，地產依舊放量大漲，根本原因還是在於地產超跌，有點利好，就容易反彈，但持續性還是不樂觀。

再說蘋果華爲產業鏈。且不說相關概念股稱霸漲停板，連龍頭旗幟比如鵬鼎和立訊都大漲5%+，機構搶籌明顯。

周四文中我分析過，推動蘋果和華爲產業鏈的上行邏輯並不牢固，但是市場依然選擇了主力搶籌他們。

細想也能理解，畢竟近半年主炒的都是科技线，如今行情忽然起勢，資金下意識地就會選擇搶籌科技线。

但想漲勢持續，還是需實實在在的邏輯，9月10日蘋果發布會會是一個關鍵節點，若蘋果產品能超預期，那科技线才能真正起勢。

再說新能源。周五雖然也是大漲，但相比其他方向，漲勢一般，跟周四已經大漲有關，但也說明共識還不夠強，仍需進一步爭取市場的共識。

簡單總結，目前主线仍在博弈中，新能源和蘋果華爲產業鏈還是最有潛力的主线方向，繼續觀察看誰能勝出。

五

大環境有所回暖，若外圍不大跌，短期環境相對安全，激進者可以擇機試倉。

方向上，新能源爲主，蘋果華爲產業鏈爲輔，從中優選各細分方向的龍頭旗幟。

節奏上，不追高，找回調企穩的機會，已經入場的，做好跟隨就行。

消息面：

1、8月制造業PMI爲49.1%，低於經濟擴張標准--50%，也比七月低，經濟下行壓力繼續增大，後續大概率會出現更強的經濟維穩手段，對股市是好事。

2、據統計，今年上半年，“國家隊”合計持有股票ETF5838億元，比去年底增長了近4倍。八月已經跌到年初區域，再現國家隊的大肆买入。上半年國家隊的大肆买入，對應了上半年的單邊上漲，下半年或能重演。

3、8月主動基金平均募集規模只有1.98億元，股票類基金根本賣不動了，短期內場外的增量資金是別想了，核心還在於調動存量資金的信心。

4、半年報業績披露完畢，電子板塊利潤增速靠前，一跟電子去庫存有關，比如存儲芯片；一是跟Ai需求上升有關，比如光模塊。不過下半年能否持續，還得看行業能否出爆品。

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