出品｜達摩財經

8月27日，衆安在线（06060.HK）發布2024年中期報告顯示，今年上半年，公司實現保險服務收入150.88億元，同比增長19%；實現歸母淨利潤0.55億元，同比下降75%。

衆安在线今年的保費收入壓力明顯，增長幅度較去年大幅放緩。今年上半年，衆安在线實現保費收入152.38億元，比去年同期的144.66億元上漲5.3%，而去年同期的保費收入增速爲37.5%。

衆安在线上半年淨利潤大幅下降主要是來自一季度業績的拖累。今年一季度，衆安在线保費收入70.9億元，卻錄得0.95億元的虧損，在衆保險公司中排名倒數。

衆安在线不佳的業績表現也反映到了二級市場中，財報發布次日，衆安在线日跌幅達到17.43%。截至9月4日，衆安在线6個交易日內累計跌幅近25%，市值蒸發45億港元。

淨利潤下降

衆安在线是中國首家互聯網保險公司，於2013年揭牌开業。其總部位於上海，不設任何分支機構，完全通過互聯網展業。2017年，衆安在线赴港上市，成爲國內“互聯網保險第一股”。

因獲得阿裏、騰訊、平安的支持，衆安在线被視之爲“三馬”（馬雲、馬化騰、馬明哲）共同看中公司，憑借這些實力股東的關聯交易，衆安在线初期規模增速極快。2014年至2016年，衆安在线來自或通過股東及關聯方產生的總保費分別佔全部總保費的98.0%、87.9%、73.4%。

今年上半年，雖然衆安在线保費收入增速下滑，但其四大板塊的保險服務收入仍表現亮眼。報告顯示，衆安在线的健康、數字生活、消費金融和汽車四大保險生態中，只有消費金融的保險服務收入略有下降，其余三個生態均實現了23%到24%的增長。

衆安在线之所以在保險服務收入保持增長的同時，還能出現淨利潤大幅下降的現象，主要原因還是其賠付率的不斷走高，從而推高了整體的綜合成本率。

財報顯示，衆安在线的保險服務費用由去年同期的120.95億元增加至147.68億元，同比增長約22.1%。而保險服務費包括已發生賠款及其他直接歸屬的費用、保險獲取現金流量的攤銷、虧損合同的損失、虧損合同的損失轉回及已發生賠款負債相關履約現金流量變動。

報告期內，衆安在线健康、數字生活、消費金融、汽車四大保險生態的承保綜合成本率分別爲95.7%、99.9%、99.1%、94.2%，除汽車綜合成本率同比下降，其余全部同比增長。最終公司承保綜合成本率同比上升2.1個百分點至97.9%，其中，綜合償付率爲60.7%，上升3.6%，而綜合費用率則優化1.5個百分點至37.2%。

此外，投資收益率的下滑也是造成衆安在线淨利潤下降的誘因之一。今年上半年，衆安在线集團總投資收益率2.8%，同比下降1.6個百分點；淨投資收益率1.8%，同比下降0.6個百分點。

值得一提的是，去年上半年，衆安在线的投資收益淨額爲1.46億元，今年卻直接轉爲虧損，虧損額度爲1.74億元。不過，得益於上半年債券市場的表現，衆安在线公允價值變動損益淨額由去年同期的5.73億元增長至7.96億元，填補了其投資收益下行的損失。

事實上，自2017年上市後，衆安在线保費規模雖持續增長，但盈利能力一直表現欠佳。2020年和2021年連續錄得盈利之後，幾乎又被2022年11.12億元的虧損額抹平。

2023年7月，歐亞平辭任衆安在线董事長，公司“元老級”人物尹海接任董事長一職。尹海接管後，衆安在线2023年業績也得以實現扭虧爲盈。年報顯示，2023年，衆安在线總收入335.39億元，同比增長44.2%；實現歸母淨利潤40.78億元。

在衆安在线2023年的淨利潤中，有一筆約37.84億元的一次性投資收益。剔除這筆投資收益後，衆安在线2023年歸母淨利潤爲2.94億元，雖大幅收窄，但仍實現扭虧爲盈。

再謀資本布局？

衆安在线在淨利潤同比大幅降低的情況下，今年上半年還大手筆購入兩處物業，此舉也引發了市場的關注。

4月30日，衆安在线發布公告稱，公司已完成收購兩處位於上海外灘中央商務區的物業，總代價爲14.37億元。該項目賣方爲上海洛克菲勒集團外灘源綜合开發有限公司，是洛克菲勒亞太的附屬公司。

洛克菲勒亞太由洛克菲勒國際集團有限公司及百仕達分別擁有51%及49%股權。衆安在线非執行董事歐亞平持有百仕達已發行股份中51.54%的權益，爲百仕達的實際控制人。

截至6月末，歐亞平的弟弟歐亞非通過深圳加德信持有衆安在线9.09%股份，歐亞平通過日訊網絡持有衆安在线5.51%股份，二者合計持股14.6%，比第一大股東螞蟻集團10.37%的持股還要高出不少。

2023年，百仕達剛剛從衆安在线手中接過衆安國際的部分股權成爲第一大股東。衆安國際是衆安在线旗下的國際發展平台，由衆安保險全資子公司衆安科技與百仕達、鄭裕彤家族控制的持股平台Warrior、友邦保險旗下的Opportunities Fund共同持股。

交易完成後，百仕達將以46.58%的持股成爲衆安國際第一大股東，衆安國際由衆安在线的附屬公司變爲合營公司，其業績不再被集團合並報表。

正是因爲此筆交易，爲衆安在线在2023年帶來了37.84億元的投資收益，使得公司淨利潤大幅扭虧爲盈。

值得注意的是，在衆安國際該筆交易後不久，歐亞平就卸任了衆安在线董事長職位。此舉也使得業內認爲，衆安國際有望通過注入香港上市公司百仕達控股完成曲线上市。

不可否認的是，此筆交易既能從某種程度上改善衆安保險的虧損業績，又能在房地產失色的環境下爲百仕達注進新的血液。衆安在线之後的物業交易，又爲百仕達提供了一定的資金回流。

百仕達此前已經成爲“仙股”，股價僅爲0.07港元/股，在衆安在线收購物業消息後，僅15個交易日，百仕達漲幅已經翻倍。截至9月4日，百仕達控股的股價爲0.097港元/股，最新市值爲6.18億港元。

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